万联证券股份有限公司黄婧婧近期对大参林进行计议并发布了计议禀报《初次袒护：深根华南，拓展寰球，范畴进步的连锁药店》，本禀报对大参林给出买入评级，刻下股价为16.1元。

大参林(603233)

禀报要津要素:

公司为华南区域龙头、国内排行靠前的大型连锁药店企业，直营门店零卖为公司收入及利润的主要起原。近几年公司通过“自建+并购+加盟”已完成21个省份布局。未来公司将深耕存量门店发展，省外门店盈利水和缓决策扫尾有较大提高空间，推动公司在各省市占率提高。

投资重心:

强监管、处方外流趋势下色妹妹成人网，大型连锁迎来新机遇

1)处方外流是永久趋势，定点零卖药店纳初学诊统筹处治加速处方外流。当今国内处方药院外市集占比较低，比较日好意思仍旧有较大增漫空间。不同地区药店门诊统筹发扬不一，大型连锁药店门诊统筹受益有待开释；

2)院外市集是平淡用药、家庭备药过失购药场景，在东说念主口老龄化趋势下，访佛中老年东说念主群额外是慢病东说念主群，更多依赖医保统筹，药店纳初学诊统筹后，药店有望在联贯慢病用药需求上承担过失变装，院外市集有望抓续扩容；

3)大型连锁药店布局双通说念、DTP药房、门诊统筹禀赋落地，积极联贯处方外流，有望进一步提高客流。在监管趋严、价钱透明度提高的趋势下，合规运营、细巧处治、选品和工作材干更强的大型连锁药店将进一步突显上风。寰球龙头医药连锁药店领有较强的议价材干、丰富的产物矩阵、数字化赋能的合规处治等决策上风，能在“市集整合期”中进一步提高市集占有率，市辘集聚度和连锁率有望抓续提高。

“自建+并购+加盟”三驾马车发力，鼓励强势区域加密及颓势区域即兴公司通过“自建+并购+加盟”扩大市集布局，直营门店、加盟门店均加速膨大。由于自建门店膨大同比加速而新增的自建门店培育期较长、收入水平较低，访佛业业战术影响，公司事迹增速有所放缓。受低毛利率的加盟及分销业务收入占比提高影响，快播三级电影公司轮廓销售毛利率同比有所下落。从膨大区域散布看，公司新增自建和加盟门店依旧聚焦在华南地区，但其他地区占比呈现增长趋势，新增收购门店主要聚焦在东北、华北、西北及西南地区。放肆当今，公司业务范畴已袒护21个省份，其中，广东、广西、河南和黑龙江的竞争上风明显，市集份额名列三甲。寰球门店16，453家，位列行业第一。

聚焦存量门店深耕，省外门店盈利水和缓决策扫尾有较大提高空间近几年公司省外膨大趋势强劲，公司直营门店分区域来看，广东、广西以及河南仍为公司上风区域，直营门店决策扫尾亦高于其他地区；从广东省内、省外来看，广东省为公司传统上风区域，省内老店单店效益多量高于广东省外区域。未来公司深耕现存省份，聚焦门店的加密深耕以及进一步鼓励细巧运营，跟着省表里新店次新店闇练，门店决策扫尾瞻望逐年提高，公司门店合座决策扫尾有望进取风地区水平贴近。同期，通过进一步优化供应链，向新插足省份导入公司品牌和供应链，省外门店毛利率水平亦有较大提高空间。

布局新零卖，积极联贯处方外流，拥抱市集变化

公司积极探索新零卖贸易方法，线上线下交融发展，全渠说念一体化运营。O2O业务方面，公司莳植了30分钟到家的24小时送药工作。B2C业务方面，哄骗中央仓+省仓+地区仓的发货方法，袒护寰球。完成一系列变革后，公司线上业务范畴完结了快速增长，毛利率及净利率均稳步提高。公司安妥处方外流之大趋势，积极联贯，主要次序包括对接处方流转、拓展院边店、DTP、门慢门迥殊专科化药房，积极争取双通说念及门诊统筹定点门店阅历，强化专科工作材干和处方药品供应体系等。放肆2024H1，公司领有DTP专科药房248家，门诊统筹定点门店1782家，双通说念定点门店602家，门慢门特定点门店1165家。

盈利预测与投资残暴：处方外流趋势下，门诊统筹加速药品院外市集发展。公司是药品零卖行业龙头，有望在沉稳华南地区上风地位的同期，提高省外门店事迹和决策扫尾，提高公司合座盈利水和缓处治扫尾。通过对公司基本面分析，瞻望公司2024/2025/2026年归母净利润划分为10.19亿元/11.44亿元/13.07亿元，对应EPS0.89元/股、1.00元/股、1.15元/股，对应PE为18.12/16.14/14.13(对应2024年12月13日收盘价16.22元)，初次袒护赐与“买入”评级。

风险身分：行业战术风险、市集竞争加重的风险、并购门店决策不达预期的风险

麻豆 苏畅

证券之星数据中心阐明近三年发布的研报数据贪图，浙商证券司清蕊计议员团队对该股计议较为长远，近三年预测准确度均值高达80.53%，其预测2024年度包摄净利润为盈利9.64亿，阐明现价换算的预测PE为19.16。

最新盈利预测明细如下：