文 | 营业数据派女王 调教，作家丨郭梦仪

财报季参预尾声，"海尔系"上市公司接踵发布事迹。

随着海尔集团版图的扩大，目下，海尔实控 5 家 A 股上市公司，包括：海尔智家（600690.SH）、海尔生物（688139.SH）、盈康生命（300143.SZ）、上海莱士（002252.SZ）、雷神科技（872190.BJ）。另外，众淼创科（保障）正在 IPO，而作念供应链的日日顺被臆想市值和海尔智家着实平王人，几家子公司总共市值跨越 3300 亿元。

营业数据派梳答理报数据看到，海尔智家和刚收购的上海莱士事迹都同比双增，基本盘照旧格外寂静，不外其他公司的营收和利润因为行业原因偏低迷。值得运气的是，固然海尔智家有费率过高的问题，也在络续的并购和优化公司架构中渐渐改善。

靠着一轮轮成本并购，海尔强势崛起，其成长经由亦然一步波涛壮阔的成本并购史。可以说，海尔集团的崛起和并购脱不开关系，也和创举东说念主本性唇一火齿寒。

本年亦然海尔设立 40 周年，创举东说念见解瑞敏已退居幕后，周云杰已掌舵海尔 1092 天，但海尔仍被张瑞敏影响着。

外界给张瑞敏贴上的标签中，"落魄性"是高频说起的词。原因有两个：一个是上世纪 80 年代，他抡锤亲手砸烂了 76 台海尔分娩的问题雪柜；第二个则是他对外演讲时说的一句，要么落魄性立异，要么你被别东说念主落魄。

海尔集团"不破不立"的作风，让其不仅有着明智家庭这个支柱当下业务基本盘，有着大健康与工业互联网两个支柱改日增长，且还是颇具规模的新增长弧线，还有着面向改日趋势的大批立异业务。

这种短、中与持久连结洽的业务布局，在全中国都号称唯一无二。那么，海尔集团究竟不才一盘什么样的大棋，在背后成本运作下，海尔改日可能会走向何方？

01 海尔帝国，不啻家电

一拿起海尔，大多数东说念主第一直观思到的照旧一家以冰洗与空调等居品为中枢的传统家电企业。但其实海尔集团早就还是超过了家电行业的范围，其还是发展成为一家掩盖明智家庭、大健康、工业互联网、场景物流、保障与创业孵化平台等多个畛域的生态型企业。

梳答理报可以看到，动作基本盘的海尔智家的业务稳得一批，逆周期上扬；但"海尔系"其他畛域上市公司的营收和净利受到行业原因，有一定的下滑。

咱们先看一下海尔智家的情况。

数据暴露，前三季度海尔智家已毕营收 2030 亿元，同比增长 2.2%；归母净利润 151.5 亿元，同比增长 15.3%；2024 年前三季度毛利率达到 30.8%，较 2023 年同期高潮 0.1 个百分点。

本年以来，国内以旧换新政策络续。海尔智家收拢国度以旧换新契机，执行"国补 + 企补，补贴不封顶"贪图，驱动零卖增长。海尔智家再轮回互联工场，已毕旧机 100% "回收一拆解一再生一再行使"。

值得柔和的是，海尔雪柜第三季度商场份额 44.2%，单品类商场份额达 18.8%，收入增幅超 40%。海尔洗衣机稳居第一，份额净增至 47.2%。

麻豆人妖

海尔空调第三季度商场线下份额超 20%。海尔滚水器在京东、天猫、苏宁、五星等线上线下多渠说念份额均为 TOP1，且卡萨帝高端滚水器 6 千～7 千价位段份额同比升迁 7.2%。

国外商场，固然西洋涌现国度行业需求疲软，但新兴商场反馈可以，其中海尔智家在东南亚商场增长较好，第三季度增长跨越 30%。

目下，海尔智家目下有卡萨帝、斐雪派克和三翼鸟三大品牌，其中，卡萨帝零卖增幅高于举座水平，在高端商场的竞争力还是领路。

动作目下海尔系市值之王海尔智家，本年也在加速布局新赛说念。

本年 7 月，公司收购伊莱克斯南非滚水器业务，助力拓展南非商场；10 月，告捷完成对开利商用制冷的收购，使海尔智家将业务从家用制冷扩展到商用制冷商场，增强了其为工业、食物零卖和冷藏存储畛域提供全面制冷惩办决议的智商。

在看大健康畛域，通过章程海尔生物、盈康生命和上海莱士 3 家 A 股上市公司，海尔集团完成了血成品上游到卑鄙的产业链布局，大健康成本版图更加明晰。

日前，"海尔系"上述 3 家 A 股公司的三季报事迹已悉数出炉，从数据上可以看到，受到行业低迷的影响，海尔的大健康畛域未能像海尔智家相似"逆势高潮"，举座事迹同比下滑明显。

数据暴露，海尔生物前三季度已毕营业收入 17.82 亿元，同比下跌 2.43%；归母净利润为 3.09 亿元，同比下跌 13.45%；盈科生命前三季度营收 12.28 亿元，同比增长 11.26%；归母净利润 8254 万元，较 2023 年同期下跌 12.24%。

在时刻壁垒很高的大健康畛域，海尔必须配备更加弥散专科的营业眼神，以及举座、有档次的谋划布局，不然一个个寂然的"小健康"企业累加起来，可能并不可成为所谓的"大健康"，甚而出现" 1+1

雷神科技是海尔系中最"潮"的公司，主作念电竞装备，但公司还是贯穿一年"增收不增利"。

数据暴露，雷神科技前三季度已毕营业收入 20.07 亿元，同比增长 3.7%；完成归母净利润 1816 万元，同比下跌 34.4%；扣非归母净利润 1664 万元，同比下跌 22.6%；谋划现款流净额为 -1.54 亿元，同比下跌 238%。

固然大健康和 3C 两个业务跌跌撞撞但也算是运行安详，但日日顺拒绝上市则是海尔本年的一大缺憾。

日日顺是海尔集团旗下供应链管领会决决议及场景物流工作提供商，海尔集团为日日顺践诺章程东说念主，障碍持有 56.4% 股份，第二大股东阿里巴巴则通过 PartnerCentury 和淘宝中国控股有限公司持有 29.1% 的股份。

10 月 29 日，深圳证券交游所败露的信息暴露，日日顺除去上市苦求，为期三年多的 IPO 宣告拒绝。海尔智家发布公告称，拟通过表决权委用的神色，已毕对日日顺的并表。

目下来看，日日顺瞻望市值跨越 3600 亿元，早已跨越海尔智家。固然关于拒绝上市公司莫得相应回话，但从招股讲解书上看，日日顺最大的问题是关联交游和毛利率偏高的问题。招股讲解书暴露，日日顺收入近半来自于两大股东海尔跟阿里，孝敬了约六成的总毛利。

不论是从营收、毛利照旧毛利率的拉升上，日日顺都对两大股东客户存在高度依赖，但反过来看，海尔智家并表日日顺，也算是海尔系里面的一场共赢。

02 团结"休克鱼"，海尔彭胀 ing

海尔从上世纪 90 年代运转走向团结彭胀之路，直到目下也没停驻。

近期，海尔最大的并购动作有二： 斥资 125 亿元，并购"血王"上海莱士，告捷打入血成品业；斥资 45.22 亿元收购好意思国开利集团的商用制冷业务。

10 月 1 日，海尔智家发布公告默示完成开利商用制冷业务收购。这次收购的主见，海尔智家默示但愿改日拓展 B 端商用定制化居品及工作，股东全球大冷链业务布局，拓展发展空间；另一方面，公司也通过整合开利商用制冷行业率先的二氧化碳制冷 / 制热时刻，将进一步打造绿色居品上风，落地公司 ESG 计谋。

海尔流行一个词，叫"自认为非"：即是在我方最告捷的时候，申辩我方。周云杰幽默的解说，因为"寻短见远比他杀强"。为了幸免告捷后容易出现的懈怠，海尔老是在第一弧线高点时，筹谋开启第二弧线、第三弧线。以至于，海尔的内涵一直在变化，从家电企业到生态型企业，再到热带雨林式综书册团 .....

本人不够、并购来凑，海尔长久奔赴在用钱并购的路上。这种低成本的收购，可谓是营业并购的经典案例。

海尔的并购策略发祥于 1988 年，在数十年的并购经由中，海尔并购的大企业和大品牌跨越 18 家之多，并购总钞票跨越 300 亿元，并购商场份额跨越 1000 亿元，也竖立了海尔家电行业的茅头兵地位。

海尔并购的贪图，主如果"休克鱼"，按照张瑞敏的解说是：鱼的肌体莫得腐臭，譬如企业的硬件很好，平淡指的是硬件条款很好，不休不行的企业。由于谋划不善落到商场的背面，一朝有一套行之灵验的不休轨制，让这些公司把抓住商场，很快就能再行活起来。

甚而有不休学者分析，"海尔的并购，不是预先假想，而是随格式变化，趁势而为，水到渠成的收尾。"

以海尔并购通用家电为例。2016 年，海尔斥资 55.8 亿好意思元，追究团结通用家电，而并购前，通用家电还是亏空 10 年。

而海尔并购后不到两年就扭亏为盈，并购六年来，通用家电贯穿保持两位数增长，还是成为好意思国商场第一家电品牌。

之是以发生大变化，按照海尔集团高档副总裁李华刚的说法，刚组合的时候，通用家电洗衣机业务亏空严重，其时有东说念主甚而苛刻把这个业务卖掉。但在融入海尔"东说念主单合一"文化后，通用家电能主动了解用户的需求，快速升迁了企业的竞争力。

目下，海尔与通用在全球范围内在工业互联网、医疗、制造等领参预互助。这是中国度电行业迄今为止最大的一笔国外并购，这次并购有劲升迁了海尔在全球的竞争力。

天然，海尔的并购不都是告捷的。

2002 年，海尔收购鞍山信赖，彼时两边还是签署了 20% 的股权转让框架公约，收尾鞍山信赖暴雷，不良钞票高达 5.8 亿。临了照旧上海国之杰公司接办，海尔才得以安全退出。

除此以外，海尔此前的并购中，有一部分资金践诺开首于银行贷款，这也大大加剧了企业的金融杠杆。海尔并购通用家电时，践诺交割金额的 60% 为国度开垦银行提供的 33 亿好意思元持久贷款。

但从通盘这个词大盘来说，海尔通过整合千山万壑的并购钞票，已毕了 1+1>2 的后果。

这从海尔的国外商场彭胀就能看出。

1999 年海尔智家运转好意思国建厂，2015 年收购海尔集团公司国外白色家电业务（包括收购日本三洋电机公司的日本及东南亚白色家电业务），2016 年收购好意思国通用电气公司的家电业务；2018 年收购 Fisher&Paykel 公司；2019 年收购 Candy 公司 .....

营业数据派梳理海尔智家财报看到，1998 年 -2023 年，除 2003 年海尔智家投资行为现款净流量为正外，其余年份均为负值，投资行为现款净流出平均每年 100 亿元，累计已跨越 1300 亿元。

海尔智家近 5 年的财务数据暴露，由于其在国外商场的提前并购和布局，公司国外营收占比持续升迁，从 46.48% 增长到了 51.9%。也恰是因此，海尔的市值还是超过格力，位居行业第二。

参预 2024 年，海尔的并购依次还在加速。

7 月 18 日，海尔智家布告斥资 9.8 亿元，收购伊莱克斯旗下" ESA "公司 100% 股权。后者最中枢的钞票是百年滚水器品牌 Kwikot。

但比年并购，牵扯了海尔智家的利润。数据暴露，海尔与好意思的、格力比较营收排在第二位，但净利润甚而不足格力的 7 成，排在三大众电巨头的末尾。

依靠精深收购，海尔智家在全球商场的布局较为完善，变成了规模上风，但诊疗为盈利还需时日。

03 海尔的营业梦，能否成为"中国版西门子"？

往日 40 年，靠着一轮轮成本并购，海尔强势崛起，成长经由亦然一部波涛壮阔的成本并购史。

回溯到上世纪 90 年代初，商场经济东风呼啸，张瑞敏看准时机，果决启动了多元化计谋。之后，海尔一边忙着在国外买地建厂，一边忙着构建金融版图。

但这些并购不可知足海尔的胃口。为了已毕"创投梦"，海尔还搞起了"养成系"。

最常见的玩法是通过基本盘的上风资源种植子公司，然后分拆上市。

海尔生物即是典型代表，其在冲破生物医疗低温储存时刻后，2013 年的市占率飙升至国内第一。

次年，海尔成本就联手凯雷集团一说念投了 45 亿元。2018 年，海尔生物 IPO 不得不发，海尔集团更是径直派成本运作教养丰富的谭丽霞担任海尔生物董事长，以股东上市程度。

2019 年，海尔旗下的青岛盈康医疗投资有限公司以 18.23 亿元交游总价收购了星普医科的章程权，也即是目下的盈康生命。

雷神科技的成长经由雷同。

雷神科技的创举东说念主路凯林是海尔的管培生，他和团队研发的雷神游戏札记爆卖后就设立了雷神科技。彼时，海尔成本投了 500 万元，2017 年又参与了 B 轮融资。2022 年，雷神科技在北交所告捷上市。

在金融畛域，海尔也失色的跑得更早，步子迈得更大。

早在 2001 年，张瑞敏就运转参股青岛银行、入主长江证券，还设立了海尔保障代理公司，亦然本年 7 月通过港股聆讯的众淼创科的前身。次年，海尔又设立了集团财务公司，与纽约东说念主寿互助设立了搭伙寿险公司。

尔后，海尔的金融版图络续彭胀，组建金控公司收购支付派司，与红星好意思凯龙、绿城电商、中国有赞等 5 家公司共同设立海尔耗损金融，并参股了中金公司。

巅峰时期，海尔旗下不仅领有银行、证券、耗损金融等弥留派司，还谋划着小贷、租出、保理等金融或类金融业务。在 B 端，也推出了企业金融和供应链金融工作。在海尔里面，金融一度被称为二次创业的样本。

但好景不常，由于监管持续收紧，海尔不得不将也曾买入的金融钞票逐一卖出，转而聚焦融资租出、营业保理、PEVC 等产业金融工作。

参股公司方面，海尔已屡次减持中金公司。完结目下，仍持有中金公司 3.27% 的股份，同期还持有青岛银行 17.28% 的股份，持有海尔消金 49% 的股份。按照最新市值，这部分股权至少约合 77.54 亿元。

以史为鉴，这亦然家电企业的宿命。

西门子、博世都是通过成本运作彭胀壮大，进而成为全球多元化巨头。西门子旗下业务囊括家电、动力、出行、医疗保健等，市值还是跨越东说念主民币 1.1 万亿，失色的、海尔、格力加起来还多。

就像闻明投资东说念主孙正义的"时刻机器"表面所说的，今天的中国度电企业就如同西洋、日本也曾的家电巨头。

"随着时期走，让别东说念主说去吧。"这是张瑞敏最新演讲中对我方公司计谋谋划的纪念。

站在历史的十字街头，海尔正身处海浪之中，改日是崛起成为"中国版西门子"？照旧会因"玩脱"金融，和通用相似被拆分？亦或是失去信心，跌落成为日同胞电企业？

何去何从女王 调教，都查考着张瑞敏和周云杰的营业明智。